Estados Unidos está cada vez más cerca de la calamidad, mientras los legisladores continúan discutiendo sobre lo que se necesitará para aumentar el techo de la deuda del país en $31,4 billones.
Esto planteó interrogantes sobre qué sucedería si Estados Unidos no aumentara su límite de endeudamiento a tiempo para evitar el incumplimiento de pago de su deuda, así como sobre cómo se están preparando los principales actores para este escenario y qué sucedería realmente si el Departamento del Tesoro no lo hiciera. pagar a sus prestamistas.
Tal situación no tendría precedentes, por lo que es difícil decir con certeza cómo se desarrollaría. Pero esta no es la primera vez que los inversores y los formuladores de políticas han tenido que preguntarse «¿y si?» y han estado ocupados actualizando sus libros de jugadas para descubrir cómo creen que pueden funcionar las cosas esta vez.
Mientras los negociadores hablan y parecen encaminarse a un acuerdo, el tiempo se acaba y no hay certeza de que el techo de la deuda se levantará hasta el 1 de junio, lo más pronto que el Tesoro estima que el gobierno se quedará sin efectivo para pagar todas sus cuentas. hora, conocida como «fecha X».
Quedan grandes preguntas, incluido lo que podría suceder en los mercados, cómo anticipa el gobierno el incumplimiento y qué sucederá si EE. UU. se queda sin efectivo. Aquí hay un vistazo a cómo podrían desarrollarse las cosas.
Antes de la fecha X
Los mercados financieros se han vuelto más nerviosos a medida que Estados Unidos se acerca a la Fecha X. Esta semana, Fitch Ratings dijo que estaba colocando la calificación crediticia AAA más alta del país bajo revisión por un posible degradación. DBRS Morningstar, otra firma calificadora, hizo lo mismo el jueves.
Por ahora, el Tesoro sigue vendiendo deuda y haciendo pagos a sus prestamistas.
Esto ha ayudado a aliviar algunas preocupaciones de que el Tesoro no podrá pagar la deuda que vence en su totalidad, en lugar de solo pagar intereses. Esto se debe a que el gobierno tiene un calendario regular de nuevas subastas del Tesoro en las que vende bonos para recaudar dinero fresco. Las subastas están programadas para que el Tesoro reciba su nuevo efectivo prestado al mismo tiempo que paga sus antiguas deudas.
Esto le permite al Tesoro evitar agregar mucho a su stock de deuda de $ 31.4 billones, algo que no puede hacer en este momento ya que tomó medidas extraordinarias después de alcanzar el límite de deuda el 19 de enero. Y eso debería darle al Tesoro la liquidez que necesita para evitar cualquier interrupción en los pagos, al menos por ahora.
Esta semana, por ejemplo, el gobierno vendió bonos a dos, cinco y siete años. Sin embargo, esa deuda no se «liquida» -es decir, el dinero va al Tesoro y los títulos a los compradores en la subasta- hasta el 31 de mayo, coincidiendo con el vencimiento de otros tres títulos.
En concreto, el nuevo dinero prestado es ligeramente superior a la cantidad por venir. El Tesoro pidió prestados $120 mil millones esta semana en las tres notas diferentes. Mientras que alrededor de $ 150 mil millones en deuda vencen el 31 de mayo, el gobierno retiene alrededor de $ 60 mil millones de intervenciones de crisis pasadas en el mercado, lo que significa que de alguna manera termina pagando esa parte de la deuda, dejando otros $ 30 mil millones. en efectivo, según analistas de TD Securities.
Parte de eso podría ir a los $12 mil millones en pagos de intereses que el Tesoro también tiene que pagar ese día. Pero a medida que pasa el tiempo y el límite de la deuda se vuelve más difícil de evitar, es posible que el Tesoro deba posponer cualquier recaudación de fondos adicional, como lo hizo durante el estancamiento del límite de la deuda en 2015.
Después de la fecha X, antes del incumplimiento
El Tesoro de los Estados Unidos paga sus deudas a través de un sistema de pago federal llamado Fedwire. Los principales bancos tienen cuentas con Fedwire, y el Tesoro acredita estas cuentas con los pagos de su deuda. Luego, estos bancos pasan los pagos a través de las tuberías del mercado y de las cámaras de compensación, como la Corporación de Compensación de Renta Fija, y el efectivo finalmente aterriza en las cuentas de los titulares de los jubilados nacionales en los bancos centrales extranjeros.
El Tesoro podría intentar posponer el incumplimiento extendiendo el vencimiento de la deuda que vence. Debido a la configuración de Fedwire, en el improbable caso de que el Tesoro decida retrasar el vencimiento de su deuda, tendría que hacerlo a más tardar a las 10 p. m. del día anterior al vencimiento de la deuda, según los planes de emergencia emitidos por la Industria de Valores. y Asociación de Mercados Financieros, o SIFMA. El grupo espera que si esto se hace, el vencimiento solo se extenderá un día a la vez.
Los inversionistas están más preocupados de que si el gobierno agota su efectivo disponible, podría dejar de pagar los intereses de sus otras deudas. La primera gran prueba llegará el 15 de junio, cuando venzan los pagos de intereses de los pagarés y bonos con un vencimiento original de más de un año.
Moody’s, la agencia calificadora, dijo que estaba muy preocupada por el 15 de junio como posible día en que el gobierno podría incumplir. Sin embargo, podría verse favorecido por los impuestos corporativos que llegarán a sus arcas el próximo mes.
El Tesoro no puede retrasar un pago de intereses no morosos, según SIFMA, pero podría notificar a Fedwire a las 7:30 a. m. que el pago no estará listo para la mañana. Entonces tendría hasta las 16:30 para realizar el pago y evitar el incumplimiento.
Si un incumplimiento es una preocupación, SIFMA, junto con representantes de Fedwire, bancos y otros actores de la industria, ha planeado llamar hasta dos llamadas el día antes de un incumplimiento y tres llamadas más el día en que vence el pago, y cada llamada sigue un proceso similar. guión para actualizar, evaluar y planificar lo que podría ocurrir.
«En términos de liquidación, infraestructura y plomería, creo que tenemos una buena idea de lo que podría pasar», dijo Rob Toomey, jefe de mercados de capital de SIFMA. “Es lo mejor que podemos hacer. En cuanto a las consecuencias a largo plazo, no lo sabemos. Lo que estamos tratando de hacer es minimizar la interrupción en lo que será una situación disruptiva.
Por defecto y más allá
Una gran pregunta es cómo determinará Estados Unidos si efectivamente ha incumplido con su deuda.
El Tesoro podría incumplir de dos formas principales; deja de pagar los intereses de su deuda o no paga sus préstamos cuando vence el monto total.
Esto provocó especulaciones de que el Departamento del Tesoro podría priorizar los pagos a los tenedores de bonos por encima de otros proyectos de ley. Si se paga a los tenedores de bonos pero no a otros, es probable que las agencias calificadoras decidan que Estados Unidos ha evitado el incumplimiento.
Pero la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, sugirió que cualquier pago atrasado equivaldría esencialmente a un incumplimiento.
Shai Akabas, director de política económica del Bipartisan Policy Center, dijo que un presagio de incumplimiento podría ser una subasta fallida del Tesoro. El Departamento del Tesoro también seguirá de cerca sus gastos e ingresos fiscales para predecir con anticipación cuándo podría ocurrir un pago atrasado.
En este punto, dijo Akabas, es probable que Yellen emita una advertencia en el momento exacto en que predice que Estados Unidos no podrá realizar todos sus pagos a tiempo y anunciará los planes de emergencia que pretende. hacer. buscar.
Para los inversores, también recibirán actualizaciones a través de grupos de la industria después de los plazos clave para que el Tesoro notifique a Fedwire que no realizará un pago esperado.
Una falla desencadenaría una cascada de problemas potenciales.
Las firmas calificadoras dijeron que un pago atrasado ameritaría una rebaja de la calificación de la deuda estadounidense, y Moody’s dijo que no restauraría la calificación AAA hasta que el techo de la deuda ya no estuviera sujeto a la política de cuerda floja.
Los líderes internacionales han cuestionado si el mundo debería continuar tolerando repetidas crisis de techo de deuda dado el papel crítico que juega Estados Unidos en la economía global. Los banqueros centrales, los políticos y los economistas han advertido que es probable que un incumplimiento lleve a Estados Unidos a una recesión, lo que provocará oleadas de efectos de segundo orden que van desde la quiebra de empresas hasta el aumento del desempleo.
Pero estos son solo algunos de los riesgos conocidos que hay que ocultar.
“Todo esto está en aguas desconocidas”, dijo Akabas. «No hay un libro de jugadas que seguir».