Estados Unidos evitó por poco un incumplimiento cuando el presidente Biden firmó una ley el sábado que permite al Departamento del Tesoro, que estaba peligrosamente cerca de quedarse sin efectivo, permiso para pedir prestado más dinero para pagar las cuentas del país.
Ahora el Tesoro está comenzando a acumular sus reservas y la ola de préstamos que se avecina podría presentar complicaciones que sacudirán la economía.
Se espera que el gobierno tome prestado alrededor de $ 1 billón para fines de septiembre, según estimaciones de varios bancos. Se espera que este estado constante de endeudamiento atraiga efectivo de los bancos y otros prestamistas a valores del Tesoro, drenando dinero del sistema financiero y aumentando la presión sobre los prestamistas regionales que ya están en dificultades.
Para inducir a los inversionistas a prestar sumas tan grandes al gobierno, el Tesoro enfrenta un aumento en los cargos por intereses. Dada la cantidad de otros activos financieros vinculados a la tasa de las letras del Tesoro, los costos de endeudamiento más altos para el gobierno también aumentan los costos para los bancos, las empresas y otros prestatarios, y podrían crear un efecto similar a los aumentos de tasas de alrededor de un cuarto o dos puntos por el Gobierno federal. Reserva, advirtieron los analistas.
«La causa principal sigue siendo en gran medida el estancamiento sobre el techo de la deuda», dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tasas de interés de TD Securities.
Algunos formuladores de políticas han señalado que pueden optar por pausar los aumentos de tasas en la reunión del banco central de la próxima semana para evaluar el impacto de la política en la economía hasta el momento. La reposición de efectivo del Tesoro podría socavar esta decisión, ya que aún aumentaría los costos de endeudamiento.
Eso, a su vez, podría exacerbar las preocupaciones de los inversores y depositantes que surgieron en la primavera sobre cómo el aumento de las tasas de interés había erosionado el valor de los activos mantenidos en bancos pequeños y medianos.
La avalancha de deuda del Tesoro también amplifica los efectos de otra prioridad de la Fed: la reducción de su balance. La Fed ha reducido la cantidad de nuevos bonos del Tesoro y otra deuda que compra, dejando que la vieja deuda se desmorone lentamente y dejando a los inversores privados con más deuda para digerir.
«El impacto potencial en la economía una vez que el Tesoro salga al mercado vendiendo tanta deuda podría ser extraordinario», dijo Christopher Campbell, quien se desempeñó como subsecretario del Tesoro para instituciones financieras de 2017 a 2018. Es difícil imaginar que el Tesoro salga y vender lo que podría ser $ 1 billón en bonos y no afectar los costos de endeudamiento.
El saldo de caja de la cuenta general del Departamento del Tesoro cayó por debajo de los $40 mil millones la semana pasada mientras los legisladores se apresuraban a llegar a un acuerdo para aumentar el límite de endeudamiento de la nación. Biden firmó el sábado una ley que suspende el límite de deuda de 31,4 billones de dólares hasta enero de 2025.
Durante meses, la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, había utilizado maniobras contables conocidas como medidas extraordinarias para retrasar el incumplimiento. Estos incluyeron la suspensión de nuevas inversiones en fondos de pensiones para trabajadores postales y funcionarios públicos.
Restaurar estas inversiones es esencialmente una solución contable simple, pero llenar las arcas en efectivo del gobierno es más complicado. El Departamento del Tesoro dijo el miércoles que esperaba pedir prestado lo suficiente para reponer su cuenta de efectivo a $ 425 mil millones para fines de junio. Tendrá que pedir prestado mucho más que eso para dar cuenta de los gastos planificados, dijeron los analistas.
“Las compuertas de suministro ahora están abiertas”, dijo Mark Cabana, estratega de tasas de interés de Bank of America.
Un portavoz del Departamento del Tesoro dijo que al tomar decisiones sobre la emisión de deuda, el departamento consideró cuidadosamente la demanda de los inversores y la capacidad del mercado. En abril, los funcionarios del Tesoro comenzaron a encuestar a los participantes clave del mercado sobre cuánto pensaban que el mercado podría absorber una vez que se resolviera el punto muerto del límite de la deuda. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York este mes pidió a los principales bancos sus estimaciones de lo que esperaban que sucediera con las reservas bancarias y los préstamos de ciertas instalaciones de la Fed en los próximos meses.
El vocero agregó que el ministerio había manejado situaciones similares antes. En particular, después de un período de lucha contra el límite de la deuda en 2019, el Departamento del Tesoro reconstruyó su posición de efectivo durante el verano, lo que contribuyó a los factores que agotaron las reservas del sistema bancario y trastornaron las tuberías del mercado, lo que llevó a la Fed a intervenir para evitar una situación peor. crisis.
Una de las cosas que hizo la Fed fue establecer un programa de pactos de recompra, una forma de financiación con deuda del Tesoro depositada como garantía. Este mecanismo de protección podría proporcionar una red de seguridad para los bancos que no tienen dinero en efectivo de los préstamos del gobierno, aunque su uso se ha visto ampliamente en la industria como último recurso.
Un programa similar pero opuesto, que otorga garantías del Tesoro a cambio de efectivo, ahora posee más de $2 billones, en su mayoría de fondos del mercado monetario que han tenido problemas para encontrar inversiones atractivas y seguras. Algunos analistas ven esto como dinero marginal que podría fluir hacia la cuenta del Tesoro, ya que ofrece tasas de interés más atractivas sobre su deuda, lo que reduce el impacto de la ola de préstamos.
Pero el mecanismo mediante el cual el gobierno vende su deuda, debitando las reservas bancarias mantenidas en la Reserva Federal a cambio de nuevas letras y bonos, aún podría poner a prueba la resistencia de algunas instituciones más pequeñas. A medida que disminuyen sus reservas, algunos bancos pueden encontrarse sin efectivo, mientras que los inversores y otros pueden no estar dispuestos a prestar a instituciones que consideran que están en apuros, dadas las preocupaciones recientes sobre parte del sector.
Eso podría dejar a algunos bancos dependientes de otra instalación de la Fed, establecida en el punto álgido de la turbulencia bancaria de este año, para proporcionar fondos de emergencia a las instituciones de depósito a un costo relativamente alto.
«Puedes ver a uno o dos o tres bancos tomados por sorpresa y sufrir las consecuencias, desencadenando una guirnalda de miedo que puede impregnar el sistema y crear problemas», dijo el Sr. Goldberg de TD Securities.